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　　民生证券发布商讨讲明称，瞻望中国宏桥（01378）2024-2026年将杀青归母净利225.70亿元、251.45亿元和262.59亿元，对应现价的PE差异为5、4和4倍，保管“保举”评级。民生证券指出，中国宏桥铝土矿资源保险智力强，重复铝价上行显豁耕种公司功绩弹性，绿色能源转型助力永恒发展，有望耕种公司估值。

　　民生证券主要不雅点如下：

　　公司发布子公司山东宏桥新式材料有限公司三季度财务数据。

　　山东宏桥主要从事中国宏桥在国内的电解铝，氧化铝及铝加工等业务。2024Q1-3，山东宏桥杀青营收1100.68亿元，同比+12.47%；归母净利润157.54亿元，同比+141.43%。单季度看，2024Q3营收380.23亿元，同比增长13.86%，环比增长1.99%；归母净利59.61亿元，同比增长38.01%，环比增长9.35%。

　　Q3氧化铝价钱高潮，氧化铝板块利润增厚。

　　量：电解铝方面，24Q3山东电解铝瞻望满产124.3万吨，云南地区瞻望满产37.2万吨；氧化铝方面，瞻望国内及印尼氧化铝产能满产运行。

　　价：24Q3市集铝价环比-975元/吨，山东地区氧化铝环比+290元/吨，预焙阳极环比-183元/吨，能源煤价钱环比-1元/吨。该行测算山东地区电解铝Q3税前利润为1454元/吨（不包含上游氧化铝利润）。

　　此外，跟着氧化铝价钱走高，公司国表里氧化铝板块盈利智力增强。Q3电解铝行业税前利润环比-1098元/吨，氧化铝行业税前利润环比+162元/吨。

　　将来看点。

　　1）产业链一体化布局完善。公司电解铝合规产能645.9万吨，其中山东产能497.1万吨，云南产能148.8万吨，职权产能约570万吨；氧化铝产能1950万吨，其中国内产能1750万吨，印尼产能200万吨；公司联营的几内亚西芒杜铝土矿神气产能约5000万吨，公司合手股25%，折算职权产能1250万吨。公司铝土矿、氧化铝、电解铝一体化布局完善，原料保险智力强。

　　2）能源煤价钱保管粗疏，资本让利耕种功绩弹性。公司山东电解铝电力主要来自于自备，资本受能源煤市集价影响较大。由于能源煤供需偏松，市集煤价合手续下行，2024年4月底，5500大卡能源煤价已跌至830元/吨隔邻。公司预焙阳极基本外购，2023年以来，预焙阳极价钱走弱。原料端让利显豁，公司功绩弹性更高。

　　3）部分电解铝产能转机云南，绿电助力永恒发展。山东电解铝电力供应以自备电为主，而自备电只可购买市集煤，不可享受长协价，能源转型配景下，将来火电还将支付荣华的碳资本。2019年，公司启动将电解铝产能向云南转机，云南宏泰新材料文山州203万吨神气已建成，正冉冉投产。云南电源以水电为主，新能源，双碳配景下，绿色铝溢价耕种，有助于公司永恒发展。

　　4）参股几内亚铁矿石神气，横向拓展铁矿石资源。公司子公司魏桥铝电及WinningLogistics各自合手有WCH的50%股权，而WCH转折领有几内亚西芒杜铁矿石神气中铁矿山1号区块及2号区块缔造和分娩铁矿石的职权，通过行动WCH的鞭策参与铁矿石神气，魏桥铝电可享有相应的投资汇报。

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牵累剪辑：史丽君